主要观点
6月19日，腾讯云行业大模型及智能应用技术峰会上宣布腾讯云MasS将打造一站式行业大模型精选商店。腾讯行业大模型精选商店依托腾讯云TI平台，为客户提供一站式大模型服务。企业可以在此内置行业大模型基础上，加入自己独有的场景数据，快速生成自己的专属定制大模型。基于腾讯HCC高性能计算集群和大模型能力，为文旅、政务、金融、传媒、教育等10大行业提供超过50个大模型的行业解决方案。在模型商店中，用户加入自己的场景数据即可快速生成自己的专属模型，比行业常用方案性能提升30%+。
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腾讯云行业大模型融合五大优势，提供一站式大模型服务。1）提供基于行业经验总结的高质量行业大模型；2)具备完善的大模型开发优势；3）从模型选型到应用的全流程方法；4）针对项目落地的全面配套服务；5）提供领先的安全保证能力。行业大模型精选商店提供涵盖模型预训练、模型精调、智能应用开发等一站式行业大模型解决方案，内置多个行业场景的行业大模型，并兼容支持多模型训练任务。
我们认为“预训练大模型+微调再训练”是大模型知识迁移至下游垂类场景的主要技术架构，具体可分为三个步骤：（1）大规模预训练通用大模型；（2）通用大模型在行业知识领域持续训练；（3）针对行业领域应用特性的指令微调训练。这三步在成本上及难度上依次降低，但在数据精准度及适配度要求上依次提升，尤其到第三步垂类场景提供的数据质量对下游适配程度的影响至关重要。根据我们“大模型+小模型+应用&内容”的研究框架，行业专属模型/垂类小模型/MaSS（均属于嫁接大模型与下游垂类场景的中间环节）有望在大模型发展初期率先获益，主要系垂类模型更适配且接近下游变现场景。此次腾讯云MaaS打造一站式行业大模型精选商店，有望进一步降低垂类模型微调再训练的成本及难度，进一步提升垂类模型在价值链上的竞争优势。
从投资逻辑上看，目前AIGC行情已有所分化，我们认为：
（1）未来主题性投资有望逐步切换向案例兑现、基本面兑现，龙头及龙头板块有望持续获益，持续推荐具备基本面优势的【游戏】板块及【出版】板块。
（2）小模型/行业专属大模型/垂类应用层出不穷，案例落地、场景落地节奏匹配头部或成熟AI产品的公司有望受益，如数字人场景。
（3）游戏相关AI工具功能超预期，游戏降本增效逻辑有望逐步验证并落地。
投资建议
基于我们“大模型+小模型+应用及内容”的研究框架，我们认为从基本面受益的角度上看，需沿着目前成熟大模型模态输出的范围选择标的，重点关注AI+文本/虚拟人板块，其次关注AI+图片（大模型+小模型）；从价值重估的角度上看，需沿着掌握优质数据或内容（多模态数据）的范围选择标的，重点关注AI+内容/IP/版权板块。
AI行情分化趋势下，建议重点关注基本面优异的【游戏】及【出版】
板块：
1、建议关注AI+游戏，如【盛天网络】、【姚记科技】、【神州泰岳】、【三七互娱】、【完美世界】、【吉比特】、【世纪华通】、【巨人网络】；建议关注AI+出版，推荐【皖新传媒】、关注【中文传媒】、【中国科传】、【中国出版】等。
2、建议关注行业垂类大模型，如【创业黑马】、【昆仑万维】。
3、推荐中国版Discord【创梦天地】。
4、建议关注【汇纳科技】、【引力传媒】、【浙文互联】、【世纪恒通】。
风险提示
政策边际优化的程度不及预期、疫情致企业经营情况不及预期、AI推进进度不及预期、AIGC商业模式或落地场景效果不及预期、内容监管趋严。
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